茅台上市后首现营收净利双降，高端白酒需求退潮

茅台确实在2025年出现上市以来首次营收、净利同步下滑，这一点由公司年报可以坐实。路透社把原因直接归到“反腐冲击”，这说法有现实背景，但更准确地说，茅台先是被高端宴请和送礼需求拖慢，再叠加产品结构调整与渠道变化，单靠“反腐”很难解释全部跌幅。